雖然中國當局再三強調不會容許外國干涉中國如何管理人民幣匯價，但美國近年仍不斷施壓，雙方僵持不下。近日，擾攘多時的人民幣匯率問題終於有所突破。6月19日，中國人民銀行宣布，將重啟人民幣匯率改革機制，並且讓人民幣匯率更有彈性。消息公布後的第三天（6月21日），人民幣兌美元便一下子升穿了6.80的歷史關口，而其他亞洲貨幣亦同步向上，更帶動亞洲股市大幅反彈。

這時，市場隨即傳出人民幣將加快升值的言論，甚至認為坐擁巨額人民幣資產的中國金融業將會受惠。然而，投資者不用過份憧憬，因匯改並不一定代表人民幣會升值。中國政府只表明未來人民幣匯率將更具彈性，不再緊盯美元，沒有固定匯率，但沒有說人民幣不能貶值。特別是從年初以來，歐元兌美元已貶值近15%，也代表人民幣兌歐元升值了約15%。而美匯指數雖然在歐債危機期間一度走強，但最高僅試過88.7，仍然未能突破海嘯時的高位89.6，反映強勢美元或將告一段落。因此，中國政府於此時宣布放寬匯率，屬明智之舉，既可洗去操控匯率的污名，但實質上升值的壓力已銳減。

此外，中國的外匯儲備驚人，人民銀行對匯率的操作空間比任何一個國家更為有效，人民幣的去向更是難以捉摸。目前，中國展開的加薪潮，令國內的生產成本大幅上漲，對出口企業來說經已是個巨人的挑戰，若中央再讓人民幣大幅升值，或會摧毀整個行業。由於中國現時傾向調高工資，改善工人的生活條件，因此人民幣的升值空間實在非常有限。

話雖如此，資金就是追逐概念，即使人民幣升值空間有限，但投資市場仍會因此變得雀躍。6月21日亞洲股市勁升的例子，已預告了未來環球資金的動向。整體而言，歐元弱勢的大方向難以改變，而美元亦沒有升值的條件，長綫而言，亞洲貨幣將離不開這條升值之路。

回顧2002年至2008年間美匯指數這個大跌浪，6年間歐元升幅高達73%，同期亞洲貨幣的升幅相對落後，日圓升21%、韓圜升29%、新加坡幣升23%、泰銖升25%、馬來西亞幣升15%、印尼盾升10%、菲律賓披索升21%，其間人民幣也只升值了13%。但今非昔比，新興亞洲經濟在海嘯後的康復速度飛快，今後亞洲貨幣的上升潛力更是無可限量。其次，亞洲股市於上述的6年間亦出現大升市，除了日股僅升36%外，韓股升117%、新加坡升67%、泰國股市升131%、馬來西亞股市升94%、印尼股市升482%、菲律賓股市升140%，而中國上證A股升幅196%、港股升119%。

因此，未來在亞洲貨幣升值預期及亞洲經濟日趨成熟的雙重優勢下，亞洲地區的投資潛力已不可同日而語。趁現在環球股市呆滯，積極吸納亞洲股票，總好過浪費時間去「估」人民幣的升幅！

蘇銘德

中原資產管理分析員